源樂晟曾曉潔：調整或至11月底 最後兩月要謹慎

□本報記者 曹乘渝中國證券報：成長股是否仍然值得關注？曾曉潔：在未來很長時間我們都會選擇成長股。成長股現金流遠遠好于周期股，迷你倉現在所謂的成長股，基本上不太受到傳統經濟周期的影響。最大的機會在移動互聯網。因為在智能手機得到普及以後，基於移動互聯網的社交、娛樂、交易、營銷等諸多細分領域將出現持續的、爆發式的增長機會。中國證券報：三中全會召開在即，哪些方面值得期待？曾曉潔：最重要還是壓縮金融企業的杠杆，壓縮杠杆的結果，會導致傳統產業繼續受到衝擊。而經濟去杠杆中，最重要的就是地方債務。從現在我們瞭解到的情況看，地方債務總體來講不會有特別大的問題，總體可控。中國證券報：預計此輪調整要持續多久？曾曉潔：這一輪調整源於經濟反彈的短期到頂，以及大家對貨幣政策在高房價和通脹抬頭的基礎上產生的緊縮預期。同時市場對於三中全會的改革紅利持有謹慎態度。我們認為調整結束需要依賴于以上三個條件的改變。經濟在投資拉動下的反彈到頂後如果可以繼續平穩運行，房價和通脹問題得到緩和，三中全會的各項改革措施超出市場預期，並且逐步落到實處，市場將迎來改革紅利釋放的關鍵期。我們預期在11月底以後調整結束，在明年一季度市場將產生較為可觀的改革紅利行情。本年後兩個月我們相對謹慎。中國證券報：能否談談今年的投資感悟？曾曉潔：進入2013年以來，成長股經歷了一輪大幅上漲。醫藥、電子和環保類個股在年初率先�動，這些行業和公司均具有較強的基本面支撐。而在進入5月以後，其他市場熱點在主題的激發和遊資的炒作下開始爆發，推動成長股整體走高。5月mini storage後的行情是源樂晟比較難以捕捉的，因為跟企業的基本面沒有太大關係。在A股投資研究的過程中，我們發現隨著智能手機的快速普及，中國已經擁有全球最大的移動互聯網使用人群，這意味著基於移動互聯網的社交、娛樂、交易、營銷等諸多細分領域將出現持續的、爆發式的增長機會。但是由於種種原因，中國移動互聯網相關企業大多在香港和美國上市，因此我們在香港發起成立了海外基金，在全球範圍內尋找移動互聯網投資機會、分散資產配置、變現研究成果。中國證券報：是否已經開始為2014年布局？曾曉潔：三中全會即將召開，將使得之前炒作的主題證偽或者證實，證偽後下跌基本可以確定，即使證實，由於這些主題類個股缺乏基本面支撐，很難再大幅上漲；經濟數據有可能在10月達到複蘇高點後回落；某些年初以來上漲較多的行業，基本面轉差，例如電子、醫藥等；基本面較好的行業，例如傳媒、大�食品，估值太高，缺乏進一步泡沫化的可能性；三中全會後，存在一些不確定性，例如IPO是否重�，基金成長股倉位過重，會否導致年底調倉行為等。中國證券報：哪些行業值得關注？曾曉潔：以中期的視角來看，市場熱點很可能回歸到5月之前漲幅較大，但5月以後橫盤整理甚至下跌的、基本面優質的成長類個股。這類個股主要集中在醫藥、電子、環保、油氣設備、計算機等行業。從行業層面看，這些行業的基本面更加穩健扎實，公司未來的業績預期更加可靠。這些行業個股的業績增速普遍在30%至40%，因此如果以2014年的業績來看，相關個股當前股價的估值將回落到20倍至30倍PE之間，它們將是我們配置的重點。迷你倉