債市周評：流動性暫時緩解 債市短期內難回暖

　　　　受央行再度重�14天逆回購影響，mini storage本周資金面暫時緩解，債市收益率出現回調。市場人士分析指出，收益率暫時回調不代表債券市場將進入下行通道，未來一段時間仍難言樂觀。　　中國外匯交易中心公佈的數據顯示，22日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報4.0500%，較15日下降38BP；7天回購定盤利率報4.9600%，較15日下降34BP；14天回購定盤利率報6.0000%，較15日維持不變。上海銀行間同業拆放利率1周品種收報4.7630%，較前一周末下降54.8BP。　　公開市場方面，本周央行在周二和周四分別進行了350億元和330億元的逆回購操作，宣告暫停了兩周的14天逆回購再度回歸。結合90億元逆回購到期、無到期央票等情況來看，本周央行公開市場實現淨投放590億元，創下四季度以來央行公開市場單周資金投放量新高，也實現了11月以來的首周淨投放。上兩周公開市場分別實現資金淨回籠50億元、150億元。　　海通證券分析師張琦認為，央行加大逆回購力度、加快操作頻率，主要是為了應對月末市場資金壓力。雖然本周資金投放量較大，但是7天和14天逆回購中標利率分別維持在4.1%和4.3%，表明央行對維持"中性偏緊"政策的態度未曾放鬆。另外，本周市場有400億元國庫現金定存到期，另外還有260億元平安轉債發行，資金面壓力仍然較大。　　"雖然本周銀行間市場回購定盤隔夜品種和7天品種利率較上周末均有回落，但是14天品種利率和上周五保持一致，再度站上6%的高點。14天品種跨越了月度，其利率水平居高不下說明目前市場仍比較謹慎。這也說明流動性緩解只是暫時回調，並不表示資金面真正實現了寬鬆。"順德農商銀行固定收益研究員宋球紅表示。　　經濟基本面對債市的利好支撐有儲存。11月21日公佈的匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值回落至50.4，較上月終值下降0.5。宋球紅分析認為，盡管PMI略回調，四季度經濟增速可能有所放緩，但指數仍處於擴張區間，經濟下滑空間不大，因而對債券市場的支撐力度也不大。　　本周初，受資金面持續吃緊、貨幣市場利率居高不下的影響，于11月20日招標續發行的10年期固息國債中標收益率為4.7121%，創2004年8月以來新高。　　由於央行周四重�14天逆回購操作，國開行當天招標增發的3年期和5年期固息金融債中標收益率分別為5.5412%和5.6250%，均低於此前市場預期，顯示出債券市場出現一定的回暖跡象。市場此前預測，國開行續發3年期固息債的中標收益率區間為5.55%至5.60%，5年期為5.63%至5.69%。　　展望下周債券市場，宋球紅認為短期內仍不樂觀。雖然央行重�14天逆回購"馳援"市場資金面，部分招標收益率亦低於市場預期，但是在流動性長期"中性偏緊"、基本面缺乏有力支撐的大環境下，債市難有明顯起色。"除非年底前披露重大利好消息，否則債市難以真正回暖。"宋球紅表示。　　美國聯邦儲備委員會11月20日公佈的最近一次貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲考慮在未來幾個月開始削減量化寬鬆貨幣政策規模，但同時將繼續保持貨幣政策高度寬鬆，再度引發國內債券市場擔憂。宋球紅認為，美聯儲何時退出QE取決于美國國內失業率、CPI等經濟數據，目前從數據上暫時看不到明顯可能性。且耶倫作為伯南克的繼任者和支持者，在政策選擇會比較慎重。　　22日上證國債指數收于138.90點，較15日上漲0.22點，全周成交5.27億元。上證企債指數收于166.81點，較15日下降0.27點，全周成交7.51億元。迷你倉