漫游是起点

上月于本专栏提到香港流动网络商风光不再，文件倉其实从日常生活观察已可见端倪。数码通（315）于本月较早时间公布截至今年6月的全年业绩，该集团为本港唯一集中流动业务的上市公司，不似和记电讯香港（215）及香港电讯（6823），大部分收入和盈利皆源于固网业务，所以更具参考价值。数码通去年度收入按年升21%，当中服务收入占47%，按年跌1.2%；手机及配件销售占53%，按年升51.6%。不过后者毛利非常低，扣除利息、税项及折旧前盈利（EBITDA），只能跟去年持平。流动数据收入增长未能抵销网络建设的支出，导致经营溢利按年下跌16.6%。可见虽然客户要求日高，集团却因市场竞争激烈，未能将相关支出转嫁至客户身上。在服务收入中，本地流动服务收入按年升4%，整体下跌受漫游收入按年降18%所致；本地流动业务EBITDA按年增长9%，整体却只能持平，亦受漫游 EBITDA下跌15%拖累。漫游拖累收入回顾该集团上半年业绩，整体EBITDA上升9%，因全年持平，即下半年按年录得倒退；上半年本地流动业务EBITDA按年升24%，全年增长9%。中期业绩公布的平均每户收入（ARPU）按年倒退2%至272元，去年底再跌至262元，按年跌5%，除反映漫游收入下跌外，每月68元的限速3G计画亦为缘由。该集团公布限速3G计画中，60%为新客户，另外20%则为现有客户的月费计画升级，剩下的20%应为降低月费计画的现有存倉户，至于月费跌幅多少，则无从得知。数码通股价于公布业绩后两天已大跌约17%，市场失望之情不言而喻，而派息比率由过往数年平均近100%减低至下年度目标为60%，以应付包括政府可能回收三分之一3G频谱所需投入的网络建设开支，令本来仍可标榜吸引投资者的高息股元素也一并消失。市场憧憬流动网络商将取消无限上网计画及实行分级收费，变相加价，可望为业绩带来翻身机会。不过，市场存在不按本子办事的对手，过往一年调低价格，能否加价还得看竞争状况，无人能说准。反而漫游收入持续受压，似成了共识，话音漫游倒退，只是起点，随着更多用户于外地使用更便宜的上网方案，数据漫游倒退行将接力。香港流动网络商的投资价值如何，有待观察。漫游收入持续受压，成为流动网络商业绩倒退的起点，将来会受甚么冲击？能否借其他增值服务突破，有待观察。Michael KanWebsite: .redmonkey.hk利益申报：笔者为持牌人士，于执笔时，笔者或相关人士或客户，并没持有下列股票。　　现为财经网站Quamnet的专栏作家，并拥有财务策划师（CFP）资格。投资港股17年，成功避过当中三大泡沫，投资组合公开成立6年至今，平均每年复式回报达24%。自2005年开Blog「红猴股评」，浏览人次已超过3,000,000。强调投资目标为长线「赚钱」并做好「风险管理」。Photo：星岛图片库 Art：sam Editor：Jean迷你倉