利率市場化改革背景下信托公司該如何應對挑戰

白雲羅章越利率市場化就是將利率的決策權交給金融機構，儲存倉由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定交易利率。新一屆政府上任後逐漸顯 現了"擠海綿、破泡沫"提升忍耐性的經濟發展思路，與銀行之間的競爭加劇相比，此次利率市場化改革關於取消金融機構貸款利率0.7倍的下限對信托公司的影響短期內相對有限。從融資方一端來看，信托和銀行的客戶結構有很大的區別。商業銀行出于資金安全性的考慮，一直以大型央企、國企、地方基建項目的貸款為主，這是銀行的經營特性決定的，而這些融資對象是信托業一般未涉足的交易對手。就融資方而言，如果能以較低的資金成本獲得銀行的貸款，一般情況下也不願以更高的成本通過信托公司的渠道進行融資。從資金方一端來看，銀行短期內下浮貸款利率的可能性較小。目前銀行信貸資 源緊張、存款定期化趨多導致銀行資金成本上升也是導致信托業對利率市場化不敏感的原因之一。交通銀行首席經濟學家連平測算提出，截至今年二季度，銀行各期限貸款中，基準利率和上浮利率貸款的占比達到80%以上，下浮利率貸款的占比不到20%。說明貸款仍是稀缺資源，銀行的議價能力仍然很強，貸款利率很難大幅下降。由於短期內銀行業貸款利率很難大幅下降，對融資企業來講，短期也難以從貸款利率的市場化中受益。相反，在銀行間市場流動性持續緊張的情況下，還有可能有部分優質企業客戶尋求信托的渠道進行融資。不過，從中長期來看，此次利率市場化的改革會逐步使得商業銀行之間的競爭加劇。銀行在大型央企、國企的盈利空間將可能被慢慢壓縮，而其服務中小企業的動力將漸漸增強，特別是部分中小銀行可能會以較低的成本搶奪優質中小企業客戶，這或許會在一定程度上對信托帶來競 爭。盡管當前利率市場化的改革短期內對信托公司影響不大，但是如果未來存款利率管制全面放開，我國存貸款利率將完全由資金市場供求關係確定，這對於金融市場的業務開展將產生巨大的影響。僅以銀行理財產品為例，隨著存款利率上限放開，理財產品可能更多被銀行轉入表內作為存款，但也可能繼續被銀行放在表外投資于一些風險較高的領域，且在當前收益率基礎之上上浮一定比例，從而成為一種完全類似于集合資金信托計劃的投資理財產品。當商業銀行未來能名正言順地參與到信托業務開展時，信托公司的業務開展無疑將受到巨大挑戰。因此，信托公司、信托行業應在此時此刻未雨綢繆，明確未來的業務發展方向，積極探索應對策略。首先，為信貸資產證券化業務常規化開展做好充分準備。信貸資產證券化業務可能是信托公司轉型發展的重要方向。從宏觀政策層面看，國務院《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》明確提出：逐步推進信貸資產證券化常規化發展，從而推動金融機構盤活資金支持小微企業。2013年7月15日，人民銀行行長周小川指出，在風險可控的前提下推動信貸資產證券化常規化發展，引導金融機構將盤活的資金向小微企業傾斜。2013年8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化(ABS)試點。盡管國務院對於信貸資 產證券化擴大試點的決定離常規化轉型尚有較大差距，但可以看出中央層面逐步推進信貸資產證券化業務常規化轉型的決心。與存款利率市場化逐步放開的趨勢相似迷你倉最平資產證券化業務全面常規化改革也是大勢所趨。因此，可以預期信貸資產證券化往常規化方向轉型的相關配套制度會陸續頒佈實施。但是，就目前階段而言，信托公司參與信貸資產證券化業務尚未能充分發揮自身受托人SPV的作用，更多充當的是邊緣化的角色。具體而言，當前的信貸資產證券化業務大多由發起人銀行主導，信托公司參與其中，發揮的作用不大，主要是合同簽署、信息披露與分配收益等事務性工作。信托公司參與此類業務被邊緣化的主要原因在於自身的專業管理能力還有所欠缺，難以對產品交易結構的設計進行主導。不過，從央行此次最新的利率市場化改革來看，未來隨著銀行之間的競爭加劇，中小銀行也將面臨巨大的經營壓力。如果資產證券化業務往常規化轉型的配套制度出台，中小銀行應當有較大的需求進行信貸資產證券化，以"盤活存量資產"。另一方面，這也是信托公司的重要業務機遇，為下一波資產規模增長提供較大可能性。因此，如何針對此類業務提前進行專業化的儲備，提升自身管理能力，是信托公司未來能否在此類業務中取得競爭優勢的關鍵所在。其次，積極探索產業投資型PE業務的開展。《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》明確指出：鼓勵私募股權投資基金、風險投資基金產品創新，助推創新、創業型中小企業融資發展。產業投資型PE業務或許是信托公司未來發展的重要領域。相比于銀行、券商、基金等金融機構，信托公司享有靈活運用債權、股權、物權、收益權及相互組合的制度優勢。因此，信托公司未來可以更多嘗試以"股權"的模式介入投資前景較好的項目，支持實體經濟的發展。隨著利率市場化改革的深入，信托公司的融資貸款類業務可能會出現較大瓶頸，積極拓展主動管理類的純投資型信托業務應當是今後信托公司轉型的重要方向。目前，市場上已有部分信托公司為了此類業務的開展而積極布局。與此次利率市場化改革的出台時間幾乎同步，中融信托與著名PE機構九鼎投資的醫藥合伙人禹勃率團隊共同成立中融健康資本管理有限公司，為醫藥養老行業的並購進行準備。國務院總理李克強在8月28日主持召開國務院常務會議時同樣強調,研究部署促進健康服務業發展，這為信托公司開展健康醫療行業的長期投資提供了政策支持。此次國務院常務會議指出,促進健康服務業發展,一要多措並舉發展健康服務業；二要加快發展健康養老服務；三要豐富商業健康保險產品；四要培育相關支撐產業,加快醫療、藥品、器械、中醫藥等重點產業發展。另外，綠色環保、農業現代化、現代信息技術產業與信息消費等領域均是當前中央宏觀政策鼓勵投資的方向，未來應當有較好的發展前景。除此之外，信托制度的優勢還不僅僅局限于資產管理領域，其在財富管理與財產傳承、社會公益與災難救助、農村土地流轉、公司股權結構治理及員工績效激勵等諸多方面更是大有可為。未來中國人的財富仍將不斷積累，其中的"富一代"們將逐漸老去，居民、機構對財產管理的需求必然將進一步升級和擴大。未來信托公司的發展方向在於充分挖掘信托制度優勢，集成債權、股權和夾層等各種金融工具，並通過不同法律關係的重構，將投資者、受托人、融資方、中介服務機構等各方權益有機統一在信托平台上，集中各類資源，整合各方智慧，打造綜合化的金融方案集成平台，為不同客戶貼身設計一攬子解決方案，更好地服務于客戶需求，更好地支持實體經濟發展。(作者單位：四川信托研發部)迷你倉