從三個視角預期2014股市

□曉旦年末歲首，迷你倉人們難以免俗地要對來年的股票市場的趨勢、點位做一番預測。當然，來年的走勢與預期一致，就可以沾沾自喜地對人誇耀自己如何能掐會算，料事如神；如果實際與預期相反，這走麥城的事，就絕口不提了。我無這樣的能耐，所以預測走勢、點位的事乾脆不提。不過凡事預則立，不預則廢。在證券市場投資還是要對未來有一個大致判斷才行。本文就從2013年中美股市迥異的走勢比較出發，給大家提示一個預期明年股市走勢的視角。其一，2013年中美股市走勢迥異是中美處在不同經濟增長周期的緣故。許多人不明白中國經濟增速遠高于美國，為什麼股指還是走低？其實股市作為預期的市場，影響其走勢的不是現實的經濟增速，而是經濟增速變化的趨勢。2008年席卷全球的金融危機後，美國經濟在2008年、2009年處於收縮期，2009年的增長率為-3.5%。其後美國經濟增速開始恢複，到2013年三季度，美國經濟增長率達4.1%。美股處在經濟增長的上升周期，2013年股指屢創新高也就順理成章了。相反，中國經濟增速在2009年曇花一現式地走強後，就持續回落，由雙位數增長回落到7.5%的增長率，悲觀者預期還會進一步回調。在經濟增速回調的周期中，股指走勢自然下行。其二，中美股市走勢迥異反映了兩個市場股指市值結構的差異。道瓊斯指數的成分股主要分佈在高端製造業，例如波音飛機；儲存倉技企業，例如IBM；還有金融、制藥、消費等行業。納斯達克指數成分股主要為高科技企業，其中計算機行業的公司居多，權重最大的包括蘋果、穀歌、思科、英特爾等諸多知名公司，還有中國的百度。實際上美國的股指所代表的更像是一個"新經濟"股指，在新經濟成為經濟增長的主要動力時，"新經濟"股指也就表現得朝氣蓬勃。中國雖然是一個新興經濟體國家，而經濟特徵卻更為傳統，主要股指的市值結構偏重金融、採掘業、鋼鐵業等行業。其中銀行股的市值占到舉足輕重的地位。中國的主要股指是一個"傳統經濟股指"，當經濟增速回落，人們對銀行股的樂觀預期不再時，"傳統經濟股指"的下行是必然的。另外，2013年中國創業板指在整體股市走勢不佳的條件下，仍出現大幅上漲，這也反映了"新經濟股指"和"傳統經濟股指"的差異。其三，中國的銀行股估值大幅低於美國銀行股估值。中國的銀行股估值普遍在淨資產附近，市盈率低於5倍。花旗銀行、美國銀行的市盈率要高出許多。中國的銀行股估值便宜，在於中國經濟存在過高的金融杠杆，以及金融杠杆率不透明引發的普遍憂慮。高金融杠杆壓低了銀行股估值，銀行股低估值壓低了股指向上的走勢。2013年末，滬指再次下破2100點，銀行股出現連日下跌，有的銀行股已經跌穿了2008年的低點。2013年，我們可以從以上三個角度對股市的未來細細掂量，做出自己的投資抉擇。迷你倉最平